Расчет оценочного мультипликатора
ОАО "Кредит │100,00│ 103 │ 103 │Газпромбанк │декабрь │1,23│ 26
Урал Банк" │ │ │ │ │2006 г. │ │
─────────────────┴──────┴─────────┴──────────────┴──────────────┴────────┴────┴─────────
Зависимость мультипликатора P/BV от ROE коммерческих банков
4,50 ┬───────┬───────┬───────┬────────┬────────┬────────┐
│ │
│ │ <>│ │ │ │ │
М 4,00 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
у │ │ <> │ │ │ │ │
л │ │
ь 3,50 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
т │ │ │ │ │ │ │
и │ <> │
п 3,00 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -<> - - ┤
л │ │ │ │ <> │ <> │ │
и │ │
к 2,50 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
а │ │ │ │ │ │ │
т │ <> <> │
о 2,00 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
р │ │ │ │ │ │ │
│ │
P/BV 1,50 ┤ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ─┤
│ │ │ │ │ │ │
│ <> <> │
1,00 ┼───────┬───────┬───────┬────────┬────────┬────────┤
0 5 10 15 20 25 30
ROE, %
Рисунок
Как следует из данных таблицы и рисунка, рассматриваемые сделки могут быть разделены на группы. Первую группу составляют сделки, в которых мультипликатор P/BV имеет практически строгую линейную зависимость от доходности собственного капитала банка - объекта сделки (коэффициент аппроксимации R2 = 0,94). В данную группу входят сделки с акциями Промэк-банка, ЗАО "КМБ-Банк", ОАО "ИМПЭКСБАНК", ЗАО "ММБ", ЗАО "Дельтакредит" и "ЗАО "АКБ "Мичиноку Банк (Москва)".
Вторая группа включает в себя остальные сделки, которые, если их итоги рассматривать в совокупности с итогами сделок из первой группы, приводят к невозможности построения четкой зависимости значений мультипликаторов P/BV от рентабельности собственного капитала банков - объектов сделок.
Вместе с тем для результатов трех сделок купли-продажи - акций банков группы "Инвестсбербанк", ОАО АКБ "Росбанк" и ОАО "Мончебанк" - также наблюдается прямая зависимость значений мультипликаторов P/BV от рентабельности собственного капитала банков, только в достаточно узком диапазоне - от 3 до 10%. Очевидно, что для двух данных групп сделок имелись помимо рентабельности собственного капитала еще некоторые значимые факторы, определившие диапазон мультипликаторов P/BV и конечную сумму сделки.