Волатильность – основной параметр фондового рынка.
Общепризнанным является то, что формирующиеся рынки характеризуются более высокими волатильностью и рыночным риском в сравнении с развитыми рынками. Для удобства сведём результаты измерений рыночного риска по группе из 48 стран в таблицу 1.2. Из неё видно, что 86% развитых рынков акций, в сравнении с 54% формирующихся рынков, имели значения коэффициента вариации меньше 30%. Для 41% развитых рынков, в сравнении с 23% формирующихся, коэффициент вариации ниже 20%.
Вместе с тем в периоды рыночных шоков или массовых инноваций, когда мировые потоки инвестиций меняют свое направление (конец 90-х), даже развитые рынки обнаруживают способность к экстремальной волатильности, а наиболее устойчивыми могут оказаться небольшие или полузакрытые рынки малых развивающихся или переходных стран, пользующиеся наименьшим вниманием иностранных инвесторов. Именно так рынок США с его акцентом на акции, на финансирование через них инноваций, попал в группу стран, обладающих высоким рыночным риском.
Чем более зрелыми являются формирующиеся рынки, чем ближе их развивающиеся или переходные экономики к развитым странам, прежде всего в ощущении инвесторов, тем более устойчивыми они являются и тем меньшие значения рыночного риска испытывают в долгосрочной перспективе. Понятно, что Россия и такие страны Центральной и Восточной Европы, как Чехия, Польша, Венгрия, относятся инвесторами к разным группам зрелости рынков и рыночного риска, хотя все эти страны являются формирующимися рынками (табл.1.2 это показывает). Уровень волатильности рынка акций в России во второй половине 90-х в 2-3 раза превышал соответствующие рынки Чехии, Польши и Венгрии.
Таблица 1.1
Фондовые индексы по странам (декабрь 1995 – декабрь 2000) | |||||
NN | Страны |
Коэффи циент вариации, % |
Коэффициент «Максимум по ряду/ Средняя по ряду» |
Коэффициент «Средняя по ряду/ Минимум по ряду» |
Станд. отклоне ние значений месячных изме нений индек сов, выражен ных в % |
1 |
Австралия |
6.46 |
1.13 |
1.26 |
н/д |
2 |
Норвегия |
12.54 |
1.31 |
1.29 |
н/д |
3 |
Австрия |
13.43 |
1.39 |
1.36 |
н/д |
……………………………………………………………………………………………. | |||||
8 |
Великобритания |
17.74 |
1.26 |
1.48 |
3.51 |
9 |
Япония |
17.76 |
1.30 |
1.58 |
6.49 |
10 |
Гонконг |
18.14 |
1.36 |
1.84 |
н/д |
……………………………………………………………………………………………. | |||||
22 |
Германия |
22.48 |
1.47 |
1.52 |
н/д |
……………………………………………………………………………………………. | |||||
28 |
Канада |
27.00 |
1.77 |
1.53 |
н/д |
29 |
Италия |
27.30 |
1.40 |
1.69 |
н/д |
30 |
США |
27.64 |
1.42 |
1.78 |
4.12 |
31 |
Испания |
28.00 |
1.38 |
1.89 |
н/д |
32 |
Франция |
28.22 |
1.52 |
1.65 |
н/д |
……………………………………………………………………………………………. | |||||
42 |
Филиппины |
44.40 |
1.83 |
2.54 |
11.51 |
43 |
Турция |
46.14 |
2.37 |
2.21 |
18.27 |
44 |
Малайзия |
52.46 |
1.95 |
4.11 |
14.56 |
45 |
Россия |
54.06 |
2.34 |
5.25 |
24.50 |
46 |
Индонезия |
75.34 |
2.30 |
6.07 |
18.79 |
47 |
Финляндия |
75.92 |
2.75 |
3.64 |
н/д |
48 |
Таиланд |
84.08 |
2.99 |
4.34 |
15.94 |