Развитие российского рынка акций : взаимодействие с зарубежными рынками

Смягчить их действие может только ситуация на мировом нефтяном рынке, поскольку в силу высокой доли нефтяного сектора в структуре экономики и экспор­та России[37] отечественный рынок акций демонстрирует высокую, иногда близкую к функциональной, степень зависимости от мировых цен на нефть.

В частности, в послекризисный пе­риод развития рынка (с августа 1998 г. по февраль 2006 г.) коэффициент его корреляции с мировыми ценами на нефть (с опережающим лагом последних в 7 мес.)[38] составил 0,87. Именно высо­кими ценами на нефть можно объяснить устойчивость российского рынка акций к внешним негативным воздействиям на этапе долгосрочного спада мировых рын­ков ценных бумаг (2000 г. — начало 2003 г.), обусловившую отличие его пове­дения от движения зарубежных рынков (мировая цена на нефть в данный период времени не опускалась ниже 17 долл./баррель).

Таким образом, существует несколько сценариев поведения российского рынка акций при наступлении понижательной стадии цикла в движении мировых фон­довых рынков.

1. Если фаза спада не будет сопро­вождаться снижением цен на нефть (как можно прогнозировать его распростра­нение и на российский рынок ценных бу­маг.

2. В противном случае (при резком снижении нефтяных цен) развитие, ско­рее всего, будет происходить по пессими­стическому сценарию: резкий отток с рынка средств международных и внутрен­них инвесторов и сопутствующее ему па­дение курсов ценных бумаг, способное подорвать развитие финансовой системы и реальный сектор экономики.

Большая согласованность с движением группы формирующихся рынков

Принадлежность рынка России к раз­вивающимся рынкам объясняет его большую согласованность с движением именно этой группы рынков. Так, лишь с июля 2000 г. по август 2001 г. в их динами­ке проявились некоторые различия (на рис. 2 названные интервалы отмечены желтым цветом); коэффициент корреляции между ними снизился на данном временном от­резке до 0,6. В то же время при сравнении поведения рынка России и развитых рын­ков выявлено два более длинных периода, когда их динамика была противоположно направлена: с ноября 1997 г. по июль 1998 г. и с начала 2001 г. по март 2003 г. (см. рис. 1). Коэффициент корреляции между российским и развитыми рынками в данные отрезки составлял –0,67.

Рис. 6 Динамика различных групп формирующихся рынков акций (и рынок акций России) с 1989 г. по февраль 2006 г.

Вероятно, что и в дальнейшем при­надлежность рынка России к развивающимся рынкам будет означать большую синхронность его поведения с движени­ем именно этой группы рынков (прежде всего с рынками стран Восточной Европы (Чехии, Венгрии) и Латинской Америки (Мексики, Бразилии)).

Для более точного прогноза движе­ния российского рынка ценных бумаг не­обходимо определить его позицию среди других формирующихся рынков.

На сегодняшний день рынок России воспринимается международными инвес­торами как «средний» развивающийся рынок. Действительно, в последние годы он приблизился к средним показателям развития формирующихся рынков, как с позиции его масштабов (объемов торгов и капитализации), так и по уровню рис­ков. Причем наблюдается закрепление данной позиции рынка. Это подтвержда­ется, в частности, сравнением динамики его рискованности с рискованностью развитых и развивающихся рынков цен­ных бумаг (рис. 7).

Рис. 7 Динамика рискованности различных групп развитых и формирующихся рынков акций и рынок акций России

в 1995-2005 гг.(годовой коэффициент вариации)

Рискованность рынка России стаби­лизируется на уровне около 15% в год, что не намного превышает среднюю ри­скованность формирующихся рынков — в 1,3 раза и выше рискованности разви­тых рынков примерно в 2,3 раза. Это оз­начает, что при наступлении понижатель­ной фазы длинного цикла падение рос­сийского рынка ценных бумаг может превысить падение развитых более чем в 2 раза. Таким образом, принадлеж­ность рынка России к формирующимся фондовым рынкам позволяет прогнози­ровать высокую вероятность наступления пессимистического сценария при разво­роте долгосрочного тренда на мировых фондовых рынках.

Итак, характер развития рынка ценных бумаг страны во многом определяется тем, к каким рынкам, развитым или фор­мирующимся, он относится. Это влечет различные последствия с точки зрения ди­намики курсов на нем, доходности и рис­кованности рынка, превалирующих участ­ников и их инвестиционных стратегий, спекулятивной компоненты в его функцио­нировании и в конечном счете влияния на экономическое развитие страны.